天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对森鹰窗业进行研讨并发布了研讨陈述《高端门窗品牌引领职业,铝合金窗第二添加级》,本陈述对森鹰窗业给出买入评级,当时股价为27.86元。
公司为铝包木体系门窗龙头,继续拓宽途径及品类,产品力强,盈余才能抢先, 15-22 年营收 CAGR 13.2%至 8.9 亿, 22 年拳头产品铝包木窗占 85%,完成木窗收入 7.7 亿元,归母净利 CAGR8.6%至 1.1 亿, 22 年毛利率 33%,净利率 12%。
需求端,在双碳布景下,铝包木窗的杰出保温隔热、节能功能得到商场喜爱。铝包木窗的节能功能满意低碳要求,有望加快扩容。虽然当时我国铝包木窗浸透率仅 1%,欧美均匀 30%,可是咱们估计随方针的推行,铝包木窗的商场空间逐渐扩展,浸透率有望逐渐提高。供应端,“大职业、小公司”是节能铝包木窗范畴的职业特征之一。门窗商场现在集中度低,公司作为职业头部企业,龙头位置与较低的市占率为企业来供给了宽广的舞台,公司有望凭仗竞赛壁垒提高市占率。
公司根本的产品包含节能铝包木窗、 铝合金窗、 幕墙及阳光房, 22 年节能铝包木窗和铝合金窗营收占比分别为 84.67%/11.25%。 2022 年度铝包木窗产品毛利率为 36.35%,较上年同期添加 5.02 %。 2023 年,公司推出的“新轻奢 N 系列”产品也正在进行全国推行。公司 21 年推出子品牌“简爱”系列铝合金窗,定坐落中高端商场, 22 年完成销量 8.1 万方,同比添加102.6%, 22 年铝合金窗收入 1.02 亿,增速靓丽,有望翻开第二添加级。
22 年大宗和零售占比分别为 56.56%、 41.74%。到 2021 年 12 月 31 日经销商数量算计 205 家。公司近 1 年放缓经销商增量,确保经销商形式良性开展。分区域来看,华北和华东区域为首要收入来历, 2022 年经销商营收占比分别为 33.05%/27.56%。
截止 22 年 12 月,公司出产基地为哈尔滨( 40 万方) +南京( 20 万方)。哈尔滨基地侧重于大宗事务和零售事务的铝包木窗的出产加工,南京基地侧重于零售事务简爱铝合金窗的出产加工。公司拓宽辐射商场规模,未来全体产能有望扩张至 100 万方。公司经过多年的自主研发堆集,引入国外先进出产经历及技能,成功打通了从原材料加工到节能铝包木窗产品的完好工艺出产链,享有产业链协同的优势,确保了节能铝包木窗产品的规模化出产,提高归纳产能。
公司在节能铝包木窗职业深耕多年,产品研发实力强,具有完好的定制化出产线且营销网络完善,职业界少量具有大规模定制出产才能企业之一。考虑到途径拓宽,费用端或将加大投入,估计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.4/1.7/2.1 亿, PE 分别为 18X/15X/12X,保持“买入”评级。
危险提示: 商场之间的竞赛加重;原材料价格动摇;房地产业回落;新事务拓宽不及预期
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算,天风证券孙海洋研讨员团队对该股研讨较为深化,近三年猜测准确度均值为67.39%,其猜测2023年度归属净利润为盈余1.44亿,依据现价换算的猜测PE为18.52。
该股最近90天内共有6家组织给出评级,买入评级4家,增持评级2家;曩昔90天内组织方针均价为34.03。依据近五年财报数据,证券之星估值剖析东西显现,森鹰窗业(301227)职业界竞赛力的护城河较差,盈余才能杰出,营收成长性杰出。财政可能有隐忧,须侧重重视的财政目标包含:应收账款/利润率、运营现金流/利润率。该股好公司目标2.5星,好价格目标3.5星,归纳目标3星。(目标仅供参考,目标规模:0 ~ 5星,最高5星)
以上内容由证券之星依据揭露信息收拾,由算法生成,与本站态度无关。证券之星力求但不确保该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)悉数或许部分内容的的准确性、完好性、有效性、及时性等,如有必定的问题请联络咱们。本文为数据收拾,不对您构成任何出资主张,出资有危险,请慎重决议计划。